陈玖福（1月）：
煤飞色舞
供给侧改革掀起浪花
玖福投资组合
(2016-01-06 18:12:31)
针对近期投资者最为担忧的1月8日解禁令到期的巨大压力，证监会新闻发言人邓舸周二早上表示，目前证监会正在研究完善规范上市公司大股东、董监高减持股份的规定，并将于近日公布。近两日，多家公司发布公告称，实际控制人及一致行动人承诺不减持公司股份。两市有超过30家上市公司的控股股东在5日当天宣布主动延长限售承诺期。如升华拜克、翰宇药业、刚泰控股、康美药业、千山药机、聚飞光电、通鼎互联等，6日又有爱康科技、云海金属、明家科技等承诺不减持公司股份。
周三大盘高开后，小幅震荡走高，但在创业板冲高回落指数翻绿的拖累下，上证指数出现一波冲高回落，但仍在前收盘点位之上，下午在煤炭、有色、钢铁等板块轮番拉升带动下，股指持续震荡走高，最后以次高点收盘。上证指数报3361.84点，上涨74.13点，涨幅2.25%；创业板指报2468.37点，上涨51.64点，涨幅2.14%。经过连续两日的反弹，短线上证指数从最低3189点到周三的最高3362点，反弹已经达到173点，幅度已经较大，同时距离3400点压力位已经不太远，后市继续反弹将是逢高减仓的机会。
在个股集体普涨之中，热点较前期却发生了很大的变化。煤炭、钢铁、有色等板块是推动大盘反弹的主要动力，“煤飞色舞”再现。煤炭股全面爆发，截至收盘，板块上涨9.05%，其中，大同煤业、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、潞安环能、神火股份、阳泉煤业、山煤国际等近30股涨停。钢铁股亦大幅走高，截至收盘，板块上涨7.71%，其中，安阳钢铁、新钢股份、华菱钢铁、首钢股份、河北钢铁、八一钢铁、宝钢股份等逾10股涨停。有色股全面拉升，洛阳钼业、云铝股份、恒邦股份、赤峰黄金等涨停板。
消息面上，本周一至周二，李克强在太原考察时指出，当前煤炭行业正面临产能严重过剩、价格大幅下跌等问题。要根据市场需要，主动压产减量，严控新增产能，同时通过创新拓展发展空间，促进富余职工转岗就业，政府也要多措并举创造环境。他要求随行的有关部门尽快拿出规范煤炭市场、降低企业成本的举措，共同努力让煤炭行业闯过严冬、打开新局。李克强总理在实地考察山西太原钢铁集团时表示，受产能过剩和需求收缩影响，钢铁行业形势十分严峻，当前要把去产能、促升级作为紧迫任务，痛下决心进行结构调整，要采取多种方式出清落后产能，禁上新增产能项目。
钢铁、煤炭、有色、化工板块股票多为伴随经济周期盛衰而涨落的传统周期性股票。目前面临产能严重过价格下跌的窘境，供给侧改革的重点，就是加速去产能与转型。过剩行业开始进入产能加速出清阶段，2016年更是势在必行。但这个过程难度相当大，时间也不是一蹴而就，还有一个痛苦的过程。周三市场强势反弹的品种，均与“供给侧改革”有关，预计这一主题，将在2016年不时掀起浪花。后市可以持续关注煤炭、有色金属、化工等行业的景气变化，是否有改善的趋势以及周期盈利的恢复。
纽约投资银行Evercore ISI的斯特拉斯海姆（Donald
Straszheim）当地时间周二表示，中国股市今年预计将会上涨。而据美银美林近期研究报告显示：A股“仍然很贵”，并预期到2016年年底时，上证综合指数会下跌到2600点，这意味着在2015年年底的水平上还有30%的下跌空间。
年前，我已经将2016年行情做了一个展望：“市的上落市的2016年能否有行情，关键是如何调整供需。在政策性利好和盈利利空，新股供应大幅增加的影响下，基本决定了2016年股大格局。”总体震荡市，震动幅度将较2015年大幅收窄，同时单边行情的概率较小。我比较倾向于美银美林“A股依然很贵”的观点，但是不赞同还有30%下跌空间的判断。因为从目前股价水平看，大盘权重股已经出现30只个股破净的局面。据统计，其中有9只采掘股，占“破净”个股的比例为30%，而钢铁、银行两大行业破净股个数也均在5只以上，分别为7只和5只，这三大行业破净股个数占比就高达70%，另外化工、机械设备、轻工制造三大行业分别有两只，建筑材料、交通运输、有色金属三大行业各有一只。这些个股大多属于权重股，破净后继续下跌空间有限，这将封杀大盘大幅下跌的空间。值得警惕的是，那些靠概念股价炒上天的个股，注册制的来临将掀起一波价值回归的行情，对于这些个股而言则隐藏着巨大的下跌空间。所以，从这个角度看，2016年又是一个估值回归年。
证监会紧急表态修复性反弹展开
玖福投资组合
(2016-01-05 19:51)
2016年首个交易日，A股以暴跌两次熔断方式惊动了全球市场，亚太股市全线大跌，日经指数暴跌3.06%，恒生指数下跌2.75%；欧美股市也没能逃脱下跌，欧洲三大股指全线大跌；美股道指大跌1.58%；纳指跌幅2.08%；但都较A股跌幅小得多。在A股暴跌后，针对市场担忧的1月8日大股东禁售令政策到期的抛售压力，证监会紧急表态：“目前证监会正在研究完善规范上市公司大股东、董监高减持股份的规定，对通过集中竞价交易减持股份的，建立减持预披露制度，并在一定时间内对减持股份的比例进行限制，引导其通过大宗交易、协议转让等途径减持，既可实现应对股市异常波动临时性措施的有序退出，又可防止大股东集中减持对市场造成冲击。这个规定将于近日公布。”这传递出了维稳股市、安抚市场情绪的重要信号。
周二惯性大幅低开在3196点，直接杀穿3200点技术关口，不过很快便将低开的3%收复，大盘成功翻红。下午大盘二度杀跌，再次在早盘最低点附近止跌，随即收复了大部分失地，以小跌收盘。上证指数报收3287.71点，下跌8.55点，跌幅0.26%；创业板指数报收2416.73点，下跌74.51点，跌幅2.99%，明显弱于主板。
虽然上证指数收盘依然小幅下跌，但从最低点3189点计算，反弹已经悄然展开，升幅近百点。从指数走势差异可以看出，沪指在蓝筹股带动下绝地反击收盘接近翻红，但创业板指却难改颓势，收盘仍大跌接近3%。这表明引发周一的暴跌的根本因素不是熔断机制，也不仅仅是大股东减持所致，其最重要的因素是目前存在大量小盘题材股股价过高、导致创业板指估值虚高。我们都知道，2016年是注册制元年，目前创业板超过百倍的市盈率在新股大批量上市的背景下必然要有一个估值回归的过程，这是估值过高的小盘题材股最大的利空，也是近两日小盘题材股跌幅远远超过蓝筹股的根源。像之前我提到的有破位迹象的几只个股如奥马电器、中文在线等近日都出现暴跌走势。
杀跌过度
反弹在即
玖福投资组合
(2016-01-04
18:00:16)
年前，我反复提到一个关键词，就是量价背离。量在价先，当指数或股价还没有发生大的变化时，量能的异常变化则会提前透露出后市的发展趋势。这在11月27日的暴跌之前已经印证，年前12月28日的大跌也清晰地反映出，而2016年的首个交易日更是明白无误地证明了这一点。
周一，2016年的首个交易日，大盘低开稍作震荡，便开始了全天的暴跌走势。首先杀穿3500点重要关口，随即3400点也被轻易杀穿，在3400点附近横盘了一个多小时，午后跌幅扩大，13:13分沪深300跌到5%，触发熔断机制后，停牌15分钟，复市后继续暴跌，13:354分沪深300跌到7%，再度触发熔断机制而停止交易至收盘。截至收盘，上证指数报收3296.26点，暴跌242.92点，跌幅6.86%；深成指报收11626.04点，暴跌1038.85点，跌幅8.20%；中小板指跌幅8.23%；创业板报2491.24点，下跌222.81点，跌幅8.21%，创出创业板史上第二大跌幅。两市逾1300只个股跌停，仅31只个股涨停。股灾时的千股跌停奇观再现。
2016年的首个交易日，是中国股市历史上实施熔断机制的首日。根据规定，股指期货与股票市场的熔断机制都将以沪深300指数作为熔断的基准指数，并设置5%、7%两档指数熔断阈值，涨跌都会熔断。当沪深300指数触发5%熔断阈值，三家交易所将暂停交易15分钟，尾盘阶段触发5%或全天任何时候触发7%暂停交易至收市。神奇的是，实施首日便成功测试了涨5%和涨7%熔断机制，而使得新年首个交易日收市时间提前了一个半小时。美国从1988年实行熔断机制至今，只有1997年10月27日实行了一次熔断机制。而我们只用第一天时间就完成美国9年走的道路，可谓奇迹。
熔断机制的本意是给市场一个冷静期，让投资者充分消化市场信息，防止市场或某一产品非理性的大幅波动，从交易机制的角度保持市场的稳定，但从周一的交易过程来看，熔断机制却加剧了市场波动。熔断机制设定的阈值却无意中给恐慌的投资者一个明确的"止损"目标：HS300指数首次触发熔断用时2小时15分，而触发第二档阈值（7%）则仅仅用了7分钟左右，这7分钟的交易时间里沪深股市跌势加剧伴随成交量的显著放出，显然是首次熔断引发了市场恐慌，投资者赶在触发第二阈值前卖出所致。显然，这个舶来品的熔断机制在中国股市T+1交易制度下，在已设定了涨跌停板制度的中国股市，表现得水土不服，甚至适得其反，加剧了市场波动。
当然，这只是表象，分析引发暴跌的原因，怪在熔断机制上显然不妥。其他因素归纳起来：一是周边市场普跌，年前最后一个交易日美股出现较大幅度下跌，道指跌幅1.02%，纳指跌幅1.15%，整个趋势有下移的迹象。周一日经指数大跌583点，跌幅3.06%；恒生指数大跌603点，跌幅2.75%，台湾加权指数跌幅2.68%；印度孟买指数跌幅1.99%，但都没有A股跌幅大；二是人民币持续贬值的压力；三是年末排名考核过后，以公募基金为代表的机构做多动力减弱；四是保险资金年前举牌潮之后在管理层加强监管后，险资概念股全线退潮；第五点，也是近期压力最大的一点，解禁时间窗口即将开启，1月8号解禁压力高达万亿，其规模较前几次的规模要大很多，风声鹤唳下市场提前反应。
对于大家最为担忧的1月8号解禁压力，这要看市场处于什么估值水平，现在整个大盘跌下来了，相反解禁抛售压力减少不小。如果后市管理层出台纾解解禁压力的措施，则这个利空对大盘的影响也就不大了。
（源自：陈玖福的博客）
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