原文地址：中美泡沫谁先破（2）作者：anmin0001
中美泡沫谁先破（2）
（先祝大家春节快乐！给大家拜个年！祝大家虎年虎虎生威！）
美国中期选举，若共和党败，民主党会全力以赴搞经济。今年加息会快，超预期，但加息次数不会太多。若共和党胜，拜登成为跛脚鸭，民主党经济建设不会有起色。特朗普一旦成为众议长，他的天分会得到充分的发挥，共和党将以拆台为主，搞事情为主。
现在民主党能玩转的，就是财政政策，以及货币政策，施压美联储。如果拜登成为跛脚鸭，除了中期选举前，那么他就不可能在财政政策上有多积极了。民主党胜则财政政策仍然可以积极。
从加息的角度来看，加息，全球资金回流美国，接盘美股，这是个基本的套路。
四、中国问题
中国问题是，房地产，企业债，伴随经济下滑。这是中国国内的问题。但有两个问题被美国引导出来，一个是在港中资股，一个是在美国上市的中概股。
1.房地产泡沫。
上轮去库存，全国很多地方房价翻番，地产商加紧上杠杆，负债就起来了。今年8月遇上地产行业3条红线，加之疫情放水后货币政策要收缩去杠杆，房地产的问题就来了。加之全国出生人口大幅下降，很多人把原因归结为房价太高，养不起孩子，建议要爆掉房地产，因此房地产成为过街老鼠。国家还没怎么去杠杆呢，地产商死伤一片。不仅地产商，以紫光集团为代表的高负债国企、高负债高科技集团，也开始完蛋。
为啥？我给个解释。
（1）中国已经过了明斯基时刻。一个国家，负债总量有个质变的标志，就是过没过明斯基时刻。没过明斯基时刻，意味着社会财富增量可以覆盖利息；过了明斯基时刻，意味着社会财富增量不足以覆盖利息，于是整个社会货币政策环境就发生了质变。此时有两个选择，第一个，传统去杠杆，降贷款总量；利率不动，用传统办法重归平衡。即让当年贷款总量*利率<今年GDP增量。第二个，稳杠杆，降利率。今年贷款总量（不变或略增或略减）*今年贷款利率<今年GDP增量。两个公式是一样的，殊途同归。没过明斯基时刻之前，社会通常选择第一个办法，去杠杆；过了明斯基时刻，第二个办法登上历史舞台。因为此时你回不到过去。前两年的文章中，我讲得很清楚，如果我们要保持正常利率，然后把杠杆降下来，完成上面公式的平衡，至少1/3的企业得死掉。这个代价太大，我们付不起这个代价。因此，稳杠杆，降利率，就成为唯一的政策选择。
（2）开发商脖子上的4条绳索和套索
2021年，中国的选择是传统的去杠杆。地产主管部门，还有利率主管部门，都选择常规的去杠杆。要地产商压债务，三条红线，而且偏偏我们还遇上了地产商还外债的高峰要来了。这是国内国外债务两头挤压。
2016年到2019年，地产商有几年不错的日子，但是他们的选择有两点：一是高价大规模屯地，二是多元化投资。结果后来一紧，地产商现金流就偏偏不够了。然后他们要去杠杆。
开发商高价屯地的证据：
| 土地购置 | 金额(亿元) | 面积(万平米) | 价格(元/平米) |
| 2014年 | 10020 | 33383 | 3001.53 |
| 2015年 | 7622 | 22811 | 3341.37 |
| 2016年 | 9129 | 22025 | 4144.84 |
| 2017年 | 13643 | 25508 | 5348.52 |
| 2018年 | 16102 | 29142 | 5525.36 |
| 2019年 | 14709 | 25822 | 5696.31 |
| 2020年 | 17269 | 25536 | 6762.61 |
| 2021年 | 17756 | 21590 | 8224.18 |
开发商大规模高价屯地，2014年购地33383万平米，总价10020亿元，均价3000出头。2021年购地21590万平米，总价17756亿，均价8200多，价格涨了174%。前8年中，地产商购地没有低于2.1亿平米的。每年屯地花的钱，最低是9129亿，2016年；2020年是25536亿，去年是21590亿。
开发商屯地是没有办法的事情，因为土地是面粉，地产是面包，没有面粉，就没有面包卖。
这是开发商脖子上的第一道绳索；还是高价拿的地，成本在抬升。
第二道绳索是遇上国外还债高峰，还是高息债务。
第三条绳索是银行贷款。正常情况下，地产商的贷款，银行要展期，借新还旧。在新的三条红线政策下，负债率高的地产商，借新还旧不可能了。银行此时只管要你还钱。地产商此时第一个办法是借，结论是借不到；或者到国外借，那就得抬高借款利率，让外国金融资本赚得更多。关于这个，我们前面有皮带哥公司的贷款，海外融资低的利率接近9个点，高的近14个点。这个证据很典型。
第四条绳索是降价卖房导致的市场萎缩。
银行催还债，开发商就想办法多卖房，降价卖房，以增加现金流。很多人对这个的理解是错的，以为降价就能多卖房。一开始，降价卖房效果是不错的，但越到后来，越降价，买房人越少。因为第一个月2万一平米，第二个月就降到19000，第三个月就降到18000，几个月后，人们明白了，这房价会不会到15000，甚至1万呢。房子是当前中国年轻人可能要奋斗一辈子的财富，假设一套房子100平米，价格3万就是300万，降到20000，就少了100万，得抵普通中国人奋斗十年十几年的。此时会出现什么情况？并不是你越降价销量越大，而是越降价越没有销量，一直到最后，达到非常低的价位才会逆转。
也就是，去杠杆意味着开发商为了还贷款，要多卖房；多卖房意味着开发商要降价，开发商想降价了好增加销售；但降价降到后面，开发商会发现房子销不动了。因为人们选择持币观望。此时价格下降销量萎缩，售价降低，总销售额降得更低。
这些都有证据：
| 销售额(亿元) | 增速% | 销售面积(万平米) | 增速% | 单价 | 增速 | |
| 2020年2月 | 8203 | 8745 | 9380.22 | |||
| 2020年3月 | 12162 | 13233 | 9190.66 | |||
| 2020年4月 | 11498 | 11995 | 9585.66 | |||
| 2020年5月 | 14406 | 14730 | 9780.04 | |||
| 2020年6月 | 20626 | 20701 | 9963.77 | |||
| 2020年7月 | 14527 | 14227 | 10210.87 | |||
| 2020年8月 | 15521 | 14855 | 10448.33 | |||
| 2020年9月 | 18704 | 18587 | 10062.95 | |||
| 2020年10月 | 16018 | 16221 | 9874.85 | |||
| 2020年11月 | 17304 | 17540 | 9865.45 | |||
| 2020年12月 | 24644 | 25252 | 9759.23 | |||
| 2021年2月 | 19151 | 133.46 | 17363 | 98.55 | 11029.78 | 17.59 |
| 2021年3月 | 19277 | 58.50 | 18644 | 40.89 | 10339.52 | 12.50 |
| 2021年4月 | 15231 | 32.47 | 14298 | 19.20 | 10652.54 | 11.13 |
| 2021年5月 | 16925 | 17.49 | 16078 | 9.15 | 10526.81 | 7.64 |
| 2021年6月 | 22397 | 8.59 | 22252 | 7.49 | 10065.16 | 1.02 |
| 2021年7月 | 13499 | -7.08 | 13013 | -8.53 | 10373.47 | 1.59 |
| 2021年8月 | 12617 | -18.71 | 12545 | -15.55 | 10057.39 | -3.74 |
| 2021年9月 | 15748 | -15.80 | 16139 | -13.17 | 9757.73 | -3.03 |
| 2021年10月 | 12390 | -22.65 | 12709 | -21.65 | 9749.00 | -1.27 |
| 2021年11月 | 14482 | -16.31 | 15090 | -13.97 | 9597.08 | -2.72 |
| 2021年12月 | 20263 | -17.78 | 21302 | -15.64 | 9512.25 | -2.53 |
月度同比销售价格增速，在最后一列。从去年8月起（8月20日出台三条红线政策），开发商同比降价卖房，房价在去年同比降了5个月，环比降了8个月。最高价是去年4月，10652.54元/平米,最低价是去年12月,9512.25元/平米,相比去年4月份,12月份已经降价了10.70%;而且这是全国的数据,面上的数据。关键是这个降价并没有带来销售增量，销售面积下半年每个月都是同比下降的，最低下降8.53%，最高下降21.65%；下半年销售面积共计下降了14.89%。销售金额,下半年最低月度同比下降了7.08%,最高下降了22.65%;去年下半年销售金额共计下降了16.60%,高出面积降幅。这很充分地表明，降价并没有带来销量的增长，更没有带来销售额的增长。恰恰相反，降价带来观望，观望的结果就是销量和销售额的下降，而且销售额降幅更大。
购地金额增加，购地价格上升，开发商成本上升；这是开发商脖子上的第一道绳索；国外还款高峰将至，而且是高息负债，这是开发商脖子上的第二道绳索；国内要降杠杆，银行要还贷，这是开发商脖子上的第三道绳索；降价跑销量的话，量跌，价更跌，销售额降得更快，这是开发商脖子上的第四道绳索。还有上游催货款，下游要交房。那结果是什么，地产商死伤一片很正常。这个死伤一片的结果，是政策急转弯导致的。
今年下半年到明年，开发商极其脆弱。
但现在还不是地产商最难受的时候，今年下半到明年一整年，如果继续执行现有的政策，到时死的地产商只会更多。为啥？因为今年地产商如果还降价销售，全国销量会更萎缩，这意味着地产商的现金流会更紧张。更为重要的是，地产商有个开发节奏，一般是两年周期（快的9个月），今年拿的地，大致后年开发上市。开发商去年高价拿了那么多地，2022年下半年到2023年上市。2021年拿地的价格，比2019年高出44.38%，地价涨了,房价要降,国外要还款,国内银行要收紧信贷催还款,这还不要了开发商的命呀。如果到时有成批的开发商破产，你不要奇怪。
所以，这个政策就是套索，勒在开发商的脖子上，很要命的。
（3）开发商现金流紧张，导致全国房地产投资增速出问题。
4条绳索和套索，导致开发商现金流紧张。但开发商收了预售款，就是购房人的钱，因此房子照样得开发。开发商没钱，那就少投，或者放缓投资进度。因此，全国房地产投资增速就会放缓。
| 开发投资额 | 增速% | |
| 2021年2月 | 13896 | 37.38 |
| 2021年3月 | 13680 | 15.46 |
| 2021年4月 | 12664 | 13.68 |
| 2021年5月 | 14078 | 9.84 |
| 2021年6月 | 17861 | 5.94 |
| 2021年7月 | 12716 | 1.36 |
| 2021年8月 | 13165 | 0.27 |
| 2021年9月 | 14508 | -3.47 |
| 2021年10月 | 12366 | -5.40 |
| 2021年11月 | 12380 | -4.30 |
| 2021年12月 | 10288 | -13.92 |
这是去年房地产月度投资状况，增速从一二月份的37.38%逐月下降，12月就只有-13.92%。记住，房地产投资是拖累去年全国投资增速不够的重要原因。我们后面再分析。
（4）房价降幅大，问题才大
房价降幅小，对中国影响不大。从去年4月份到12月份，全国房地产整体降价幅度才10.7%,一旦降价超过20%,问题就来了,甚至不用到这么大的幅度,问题就会接踵而至。
全国降价是面上的，各地情况千差万别，可能有的地方有的项目已经降价30%甚至40%了。一旦降价这么大的幅度，问题就来了。
第一，房地产抵押。开发商到银行贷款，拿房子或地抵押，抵押率一般70%、65%和50%。一栋楼到银行抵押，假如说抵押率是65%，当房地产价格高于抵押估价时，这个贷款是安全的。假设抵押时评估价是10000元/平米，抵押率65%，就是每平米可贷6500元。当房价高于1万元/平米时，贷款是安全的。比如房价达到12000元/平米，这贷款自然安全。此时房价下跌2000元/平米，贷款还是安全的。但是，跌幅超过2000元，即超过16.67%时，就容易出问题。当跌幅超过16.67%，银行会要开发商增加抵押,或还款;当房价下跌到8000元/平米,降价1/3时,按65%的抵押率,8000*0.65=5200元,此时银行会要你增加每平米1300元/0.65=2000元的抵押物,否则银行贷款不安全。如果你没有，银行就会要你提前还款。
同样的道理，房价下跌，会导致有些购房者断供。跌得越凶，断供越多。
更为关键的是，房价下跌多了，全国地产不安全，全国银行不安全。越跌风险越大，而不是越跌风险越小。什么原因？房子的总价=每平方米房价*房子的面积。面积不增加，价格下跌，总价下降。当总价下跌超过30%时，会出现什么情况？
一家企业，2021年12月向银行贷款半年，以当时的房价做抵押。半年后，他旁边的开发商降价30%销售房子，那么银行会认为他当初抵押的房子需要重新评估。假如说原来总价1亿，现在只能评7000万或6500万，甚至5000万。此时2021年12月抵押的房子，就出问题了。如果你没钱还款，又不能增加抵押物，那么银行到时将收走房子，然后挂牌拍卖。拍卖的时候，价格往往是向下的。此时就引爆了2021年12月的房地产贷款。也即从最近的引爆起。引信点燃。
问题是，房地产是个连环爆。因为以前房价基本上是长期上涨的。当2021年12月的房子被引爆了，后面会出什么情况？2021年11月的贷款，也很容易被引爆。这就像放一串鞭炮，从最近到最远，点着了一个，就是一连串引爆。而且那些没有被引爆的房产，也会有问题。只要是高价买的房子，都会出问题。银行更会出问题。
举个简单的例子。
假如说一家小公司，资本金1000万实缴，无负债。假设2021年他们有些收入，有些开支，刚好盈亏平衡，年底资产仍是1000万。2021年11月份，公司看到某地有一套房子，900万，就现金买下做办公地。于是公司现金少了，就到银行抵押房子，贷款585万,利率8%,期限一年。这时他们的资产1585万，其中房产900万，其他办公用品等40万，固定资产940万，现金645万（585万贷款+现金60万）。公司暂时没有问题，负债585万，负债率为36.91%,很安全。然后2022年，他们的业务正常，仍然只能维持生存，到11月份，周边房价跌了50%，那么900万的房子，就只值450万了。此时这家公司的真实报表就变成了:资产=1585万-450万=1135万,负债=585万,净资产=550万。
负债率=585/1135=51.54%。
如果考虑利息，还会更高，实际负债率=585*1.08/1135=55.67%。房价跌,债务率反而提高了,杠杆越去,杠杆率反而越高。资产负债表并没有改善，反而恶化。
然后银行一看房价下跌，就催他们增加抵押物，他们自然没有。银行就催他们还款，还本金+利息585万*(1+0.08)=631.8万。2021年12月底，他们公司账上借了585万，还有现金60万,共645万，还掉银行的本息后，就只有13.2万。
这意味着，这家公司得关张了，靠13.2万现金，怎么可能撑下去?
除非业务一块有较大的起色,否则非关张不可，因为现金流断了。
这个例子还好，还只有他一家公司完蛋，银行的贷款还没有受损。我再打个比方，有某炒房客，2016年以父母名义买了一套精装修房，100平米，总价300万。他首付90万，贷款210万，为了好算，贷款年利率算整数6%，年付息12.6万。他再花10万买好家俱电器等,然后出租,租金5000,年租金6万;半年后，房价大涨，他拿这套房到评估公司,评估值1000万,然后他拿这套房到银行抵押,贷款700万，年利率6%，又以姐姐的名义买了一套房，首付300万。2021年4月，房价高峰，行业景气度好，他拿第二套房到中介估值2000万，到银行贷款1400万，自己付款600万，以自己的名义买了一套2000万的房子。贷款年利率为6%，年付息84万。
此时他的情况如下：
| 总价(万) | 首付(万) | 贷款(万) | 年付利息(万) | 年租金(万) | 差额(万) | |
| 第一套房 | 300 | 90.00 | 210 | 12.6 | 6 | -6.6 |
| 第二套房 | 1000 | 300.00 | 700 | 42 | 12 | -30 |
| 第三套房 | 2000 | 600.00 | 1400 | 84 | 18 | -66 |
| 合计 | 3300 | 990.00 | 2310 | 138.6 | 36 | -102.6 |
也就是，他的三套房子，租金和年付利息的差额相差102.6万,也就是他每年至少要向里填110万（不能保证每个月房子都能租出去）,才能保证现金流不断,也即他另外要挣130万（20万生活，养家）,这三套房子才安全。
假设房价现在跌了50%，从第三套房开始，会是个什么情况？
| 总价(万) | 首付(万) | 贷款(万) | 年付利息(万) | 年租金(万) | 差额(万) | |
| 第三套房 | 2000 | 600.00 | 1400 | 84 | 18 | -66 |
| 房价跌50% | 1000 | 600.00 | 1400 | 84 | 18 | -466 |
前面这第三套房子年租金和年付息相差66万，现在因为总价下跌了1000万，房子只值1000万，贷款1400万，年利息84万，但只有18万的租金收入，此时他要保证房子是自己的，他就亏466万，而且以后每年都要向里填66万，第二年亏532万，第三年亏598万等等。银行因为房价不抵贷款，就拍卖，然后要他赔钱。假设拍卖只拍了900万，因为这类拍卖，地产爆雷的情况下，一般价格都向下。则他还要赔银行566万。如果他有现金，亏掉第三套，还得亏掉566万的现金。如果他没钱，就卖掉第二套房，原来1000万总价那套。问题是，第二套房也跌价了呀，第二套1000万总价，跌了50%，只值500万；第二套他还欠银行742万呢，第二套还自己的都不够。于是他三套房子亏光，可能才够还第三套的贷款。可第二套和第一套的贷款呢？哪来的钱还？这就是连环爆，房价大跌，把银行也拖进来了。
大城市，这样的炒房客有不少的。
而且不光这样，当20000元/平米的房子资不抵债，被引爆了，以1万元/平米的价格砸向市场时，那么旁边稍早买的19000元/平米的房子，也就被引爆了。在出售这样的房子时，因为流动性不够，价格是向下的，极有可能是9500元/平米甚至9000元/平米向外抛。此时就引爆了更早一点18000元/平米买的房产。明白吗？火烧连营。现在，断供在全国还只是个例，但据银行系统的信息，也还是有一些的，数据我就不说了。
当房东的现金流被爆完，那么就会引爆银行的。因此，我们才说，房地产完蛋，银行铁定完蛋。如果全国房地产完蛋，全国银行一定完蛋，没有一家能跑掉。2021年房地产公司的土地成本摆在那里呢。
还有，如果银行和房地产完蛋，全国财政铁定完蛋。
（5）地产的非市场化之路
所以，这些年我一直在说，中国的房地产，只能走非市场化之路，高位横盘，不能乱涨价，涨价一定要被严控，跌价也将被严控。在向上10%到15%，向下20%的窄幅区间里横盘，以时间换空间，等人均GDP上行。这个大势，既因为国家经济大势，不能爆发金融危机的大势，还因为土地这个房地产最大的成本是垄断而非市场化的原因，它扭曲了房地产的市场价格，并致无形之手失灵。当无形之手失灵后，就只能动用有形之手了。
（6）房价崩会导致一个特殊现象，人们越不生娃
顺便反驳一个观点，有人说现在人们不生孩子，是因为房价高，引爆房地产，大家就会生孩子。恰恰相反，我的结论是，引爆房地产，很多贷款20年、30年买房的人，会失去房子。一旦失去房子，他们更不会生娃。
引爆房地产，房价至少跌一半，极端的情况，跌八到九成也正常。一旦跌八到九成后，除非大家都咬牙坚持住不断供，但这个很难做得到。因为中国人极聪明，大家都会算账。房价跌三成，首付三成的人，他的首付就跌没了，银行的七成还在，但他依然还要每月还贷款。超过三成，就一定会有首付三成的人选择断供。他的首付打了水镖，再付首付买房也买不起。房子都没了，他还生什么孩子？
我前面说了，这是个连环鞭，火烧连营，一营一营地烧，你根本就不知道哪里是底，六成，七成，八成，还是九成？天知道。如果跌了八成呢，300万买的房子，只值60万，首付都付了90万，还贷了210万，一年还要付利息11万左右，多少人会扛？只要不扛的，房子就没有了。他房子都没了，还生个毛的孩子？越是年轻人越没钱，买房时贷款越多，买房也越晚，到时断供的人中，他们更多。
因此，我的结论就是，引爆房地产，生育率还得降。
因此，2022年，特别是下半年到2023年，房地产行业风险极高，可以说高得离谱。换句话说，货币政策要转向。现在央行看不到这些，过些时他们就看到了，到时就得转向。
（7）中国人口大势，决定了房价总有一天会出问题，但不能是现在。
中国的人口大趋势，决定了相当多的房地产从长期来看，是不值钱的。别看现在房价多贵，一套房子或几套房子决定一个家庭的价值。这只是历史上一个比较短暂的时期。中国房地产一旦越过高点后，长期下跌的基因已经埋下了，这就是人口。2021年中国新生人口1062万，而1988年是2537万。中国女性平均生育年龄是27岁，这意味着，如果大家还是不愿意生孩子，只想生一个，2048年，中国新生人口最多550万到600万。全部家庭生两个，而且大家都不单着，都不出现不婚不育不孕，新生人口才会跟他父母那一代平衡不减少，而且我可以确定地说，用现行政策，这个很难做到。可即使以后每年出生人口1000万，现在中国人的平均寿命是77岁，按以后升到80岁算，到2101年，中国人口才8亿。从14亿多降到8亿，到时很多地方的房子，就跟现在偏僻地方农村的房子一样，一分钱不值。日本现在很多地方的房子售价低得惊人，而且还卖不出去，原因就是人口趋势。这个大势，目前已经定下来了，后面是很难扭转的（所以我是各种呼吁要用各种办法解决人口生育问题，但不同意引爆房地产）。
何况中国新生人口破千万，是必然。2019年全国出生人口1465万，到他们结婚生孩子时，按现在的生育率，到时才多少。何况有那么多人不婚，不育？
2.中国企业债务。这个以前谈得很多,就是明斯基时刻的问题,公式前面也有了。这是一个很简单的数学问题，只要小学数学知识（利率），最多用到高中（涉及到排列组合）的数学知识即可以算明白的。它实质上就是中国货币政策的选择问题。此处不再多讲。
此处的关键就是中国实体企业和国外金融资本之间地位相差太远。国外金融资本从美国零利率甚至负利率贷款进入中国套利+套汇，年无风险收益至少8个点，中国中小实体企业贷款成本，至少8个点，里外里相差16个点，这样两方面的地位相差太远了。人家是躺着挣钱，我们是跪挣钱，有的还跪着亏损。两方面地位的差别，他们才是主，我们倒成了仆。这一状况，要想办法改变。
3.为什么中国经济下滑?
2013年夏,我在博客上写过系列文章,意即中国原来的发展模式不可持续,特别是投资。后面我们见证了它整个的演变过程。中国经济的高增长，正是在此过程中逐步下台阶的。去年四季度，如果最后两个月不是国家投资托底，经济增速就不是一般的难看，可不是4%，而是低得惊人。
现在，我们把中国这些年来的经济问题抽丝剥茧地谈清楚。这么些年来的经济为什么不行？比如去年，为什么后面几个月不行呢？
第一，出口好，消费不行。去年12月，消费增速只有1.73%。
第二，消费不行，缘于投资不足。前期讲皮带哥时讲了，消费要行,出口得行才成；还有一个,投资得行才成。现在的地产投资下降得厉害，建筑工程方面也有不利因素，大规模用机械代替人工，用工大量减少。农民工减少，农民工群体收入减少，因此消费就不咱地。
投资不行，除了房地产，还有就是政府投资、民间投资。我们看全国固定资产投资情况：
| 投资额(亿) | 增速% | |
| 2016年 | 596501 | 8.1 |
| 2017年 | 631684 | 7.2 |
| 2018年 | 635636 | 0.626 |
| 2019年 | 551478 | -13.24 |
| 2020年 | 518907 | -5.91 |
| 2021年 | 544547 | 4.94 |
这几年的投资增速，2018年增速就只有0.63%,2019年下降了13.24%,2020年下降了5.91%。去年前10个月下降了7.75%，11月和12月,全国城镇固定资产投资不是一般提速,11月份增长196.65%,12月增长160.84%,才使得去年全年投资增速达到4.94%;如果后两个月不突击,四季度的4%根本就不保。
因此，明年保经济增速，投资一定得起来。
第三，投资不行，缘于政府没钱、地产受压等影响。地产受压前面讲了。
为什么这几年投资不行？因为政府没钱是第一层影响因素。
没钱反映在两个方面，一是财政收支。
| 财政收支 | 收入(亿) | 支出(亿) | 赤字(亿) |
| 2016年 | 159552 | 187841 | -28289 |
| 2017年 | 172567 | 203330 | -30763 |
| 2018年 | 183352 | 220906 | -37554 |
| 2019年 | 180382 | 238874 | -58492 |
| 2020年 | 182895 | 245588 | -62693 |
| 2021前11 | 191252 | 213924 | -22672 |
| 合计 | 1070000 | 1310463 | -240463 |
一直是赤字。前6年，估计财政赤字有25万亿左右。
二是全国性基金收支。
| 全国性基金 | 收入(亿) | 支出(亿) | 赤字(亿) |
| 2016年 | 46619 | 46852 | -233 |
| 2017年 | 61462 | 60700 | 762 |
| 2018年 | 75405 | 80562 | -5157 |
| 2019年 | 84516 | 91365 | -6849 |
| 2020年 | 93489 | 117999 | -24510 |
| 2021前11 | 76614 | 90998 | -14384 |
| 合计 | 438105 | 488476 | -50371 |
因此，前6年中，政府财政赤字应该在30万亿左右。为什么要加大政府开支，因为除了正常开支外，有好些开工项目，如乡村公路，现在都是硬化路，农民掏钱吗？不是，政府掏钱。再如农村校舍建设，建得挺好的，没用几年，人没了，房子就空在那儿。再如退耕还林补贴，这些年累计都超5200亿了。
第四，政府没钱，缘于减税降费。
那政府为啥没钱了呢？因为减税，降费，导致政府没钱。这个方面，博客上的读者很清楚，我也写过不少文章。当初特朗普降税的时候，我也写过，一篇是中国应该降税两万亿，一篇是经过测算，至少应该降8200亿。
中国政府向企业让利，让了多少？如果不让，可推动多少投资额？
| 减税降费 | 额度(亿) | 可推动投资(亿) |
| 2016年 | 7500 | 21428.57 |
| 2017年 | 超10000 | 28571.43 |
| 2018年 | 13000 | 37142.86 |
| 2019年 | 23600 | 67428.57 |
| 2020年 | 超25000 | 71428.57 |
| 2021年 | 超5500 | 15714.29 |
换句话说，这些年中国政府一直在加杠杆，向企业让利，为了保证企业的竞争力。现在财政空间越来越小了，如果不靠扩大负债，财政没有空间。因此，未来财政会扩税，比如我就建议开征环保税，碳排放税等。
也即政府向企业和个人让利，前6年中大致让了85000多亿。所以，我在这博客上一直在说，中国政府是个好政府。一是一直向企业和老百姓让利；二是能听进去很多合理化建议。
至此，这个逻辑链条就清楚了。
因为政府向企业和个人让利，减税降费，让利了85000多亿，导致政府收入不够。收支相抵，前6年中，政府多负债了近30万亿，导致政府没钱。政府没钱，政府投资起不来。房地产因为这几年房住不炒和去杠杆，导致房地产投资也起不来。民间投资呢，去产能，打击重复投资；打击高能耗行业，打击高污染行业，那民间投资就很难起来。这三方面叠加，导致投资增速起不来。
投资增速起不来，即使出口去年增速不错，也导致消费起不来。因为投资项目中，有很多农民工，他们很少存钱，有钱一般都消费。现在工程少了，他们没钱，就少消费。这是对中国经济下滑背景的分析。
3.中国经济问题可以解决吗？可以。
第一，增加投资，逆周期调控;房地产以时间换空间，保证房地产行业长期平稳健康，不出大事，不把中国经济拖下水。
第二，择机扩税，环保税，碳排放税。加大政府财力，为将来解决财政问题扩大空间。
第三，货币政策择机转向,转向我前两年所谈到的货币政策。同时因为美国要加息,所以这个转向要特别注意安全,所以我才用了择机二字，而不是直接转向，更不是立即转向。
4.别被美国诱导入坑
至今为止,美国国债29.82万亿,地方政府债7万亿,明年1.8万亿国债,如果考虑地方政府债,明年底,美国政府债务将达到39万亿到40万亿美元。如此，则美国必然要借此次全球市场大动荡之机，完成对诸多国家剪羊毛，从而拉美国上岸，而把那些被剪羊毛的国家留在坑里。中国后期最为重要的策略就是，确保不被美国诱导入坑，力保中国股市与美国股指间不形成大的周期性错峰，力保国家金融安全，及金融主战场安全。
即不能让美股处于高位但A股处于山腰。因为美国做梦都想收割中国。前期美国收割不了中国A股，就在中概股和港股上收割，这两个市场中国投资人相对较少，因此目前国内虽然受损，但还没有伤到五脏六腑。中概股市值损失20万亿，港股方面损失估计不下20万亿。美国以中资企业在中概股、港股两市场40万亿的损失，相当程度上打击了中国，在中国经济全球最牛的情况下，生生让中概股和港股全球最衰，这是美国金融霸权的市场表现。美国金融资本可以在中概股和港股上做空，中国在这两个市场损失40万亿，但大批美国金融机构却做空获巨利，因为可以加很高的杠杆，还有涡轮，在这两个市场，中国毫无还手之力，美国金融资本挣得盆满钵儿满。我们只要看港股中的银行股就知道了。2021年底，工行净资产估计8.08元,今天收盘4.50港元,今日汇率0.8172;折合人民币3.6774元;相当于打折到45.51%。建行,2021年底净资产9.84元,今天收盘5.55港元;折合人民币4.5355元,相当于打折到46.09%;交行,2021年底净资产10.55元,今天收盘4.84港元;折合人民币3.9552元,相当于打折到37.49%。目前美股正在高位，未来三年内跌30%到40%是大概率，港股是被动市场，一定跟随美股走，届时工行和建行会到3折以下，交行会到二五折甚至以下，当打到那么低的位置，美国资本再进来大规模抄底，再炒到每股净资产以上退场，他们至少是3倍到4倍的收益。想想98岁的芒格刚刚增持了30万股阿里巴巴，想想他和巴菲特的投资风格，就知道中概股和港股，目前打到了何等的低位。当前美国金融资本和产业资本账上的现金，都是富可敌国。届时美国金融资本一定会在港股上抄底中国。
去年以来，中国一直有一种声音，要将A股引到低位，降低金融风险，我指出这种观点是不了解美国金融资本的手法。美国金融资本很清楚，他们的股指经过那么些年的上涨，在历史高位，后面随着刺激政策退出，随着美国那么高的债务，美国股指十分危险，他们需要国际资本在高位接盘，同时也想在A股和美股之间形成时间差，将美国引到高位，A股引到低位，从而引发中国产业金融资本流入美国接盘，他们再通过美股大跌，引发A股大跌见底，然后美国金融资本再在中国金融市场开放政策之下，大举进入A股市场抄底。但这个被我们识破了，并激烈反对中国过激的货币政策，包括反对过分打压房地产的政策配合。结果还好，A股现在还在高位。也即未来美国金融资本如果要抄底中国，只能以港股为主，同时他们不可能在他们梦想到的低位抄底A股了。港股以国际资本为主，这样即使他们收割中国，内地损失相对较小。他们只要不能在太低的点位抄底A股，他们就不可能通过大规模的收割去填平美国巨额的债务大坑。
至今为止，很多人都还看不清美国的手法。美国是金融帝国，美国爆发了那么重的疫情，对经济发展影响巨大，可为啥美股连创新高，中概股和在港上市的中资股却连创新低呢？美国股市财富至少增加了十几万亿美元，中国在这两个市场损失应该有40万亿人民币吧？中国产业资本和金融资本在这两个市场上被打得丢盔弃甲，溃不成军。原因就在于他们是金融资本，金融资本一定要把自己做大，位置高，就是大；把你打下来，你金融就弱。就这么简单。在此情况下，好处多多。一是消费，美国国内消费，至少有一半靠美股市值支撑人们消费。二是企业融资，越在高位，企业融资成本越低，付出的代价越低。比如一家企业如果要融资100亿，股价120元，以100元的价格融资，只需要1亿股就成；股价60元，以50元的价格融资，需要2亿股，控股权就被摊薄了。三是兼并，市值越大，越能兼并外国企业。这是美国金融立国的根本。
所以我们不禁要问，到底是哪个国家出了问题？到底是中国出了问题还是美国出了问题？如果是美国出了问题，为什么大跌的却是中国资产呢？中国在港股和中概股上损失了40万亿人民币，那么中国在这场金融战中，受损的财富到底有多少呢？我相信美国金融资本做空中概股和港股，至少挣走了几千上万亿美元吧。我们的管理者是否意识到，作为管理者，我们自己到底在哪里出了问题，我们的管理是否该反思一下呢？国家经济欣欣向荣，上证指数现在仍然是15年前最高点位的60%；美国经历了互联网泡沫破灭、08年金融危机、20年疫情危机和随后到来的供应链危机，但美股却在历史高位，纳斯达克跟互联网泡沫的低点比，已经涨了十几倍。那么前十几年中，这到底是他们的危机，还是我们的危机呢？中国前15年的经济发展成果到底流向了哪里？
后续如果再这样管理，在接下来的中美金融战中，我们会输成什么样子？这个我们应该反思。
总之，中国只要保证自己不出大问题，最后美国就一定会出问题。而谁先出问题，谁不能解决好自己的问题，最后就是谁先倒下去。
